染料价格迎来新一轮上涨 六只个股有望率先发力

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所属分类:行业研究
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  (原标题:染料价格迎来新一轮上涨 行业公司业绩望迎来改善)
  染料价格迎来新一轮上涨 行业公司业绩望迎来改善
  据媒 体报道,2019年初以来分散染料价格结束回调,相关产品在1月1日及2月12日迎来两轮上涨。近期分散染料成交逐步活跃,并于3月18日迎来新一轮上涨。目前染料需求旺季已来临,印染企业染料需求量将增加,而今年印染企业和经销商春节前备货量与往年相比有所下降,这将进一步增加印染企业的染料刚性需求。预计今年上半年分散染料出厂价格将继续看涨,行业公司业绩望迎来改善。相关公司有浙江龙盛、闰土股份、吉华集团等。(证券时报)

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  浙江龙盛:全年业绩符合预期,染料及中间体将维持高盈利
  浙江龙盛 600352
  研究机构:新时代证券 分析师:程磊 撰写日期:2019-01-29
  染料及中间体行业景气,全年业绩符合预期
  2018年分散染料市场均价约4.0-4.1万/吨,同比增长约50%,活性染料市场均价约3万/吨,同比增长约10%,中间体间苯二酚价格由4.5万/吨上涨至约9万/吨,公司在国内拥有分散染料产能14万吨,活性染料产能5万吨,且配套相应中间体,间苯二酚产能3万吨,行业景气下全年业绩符合预期。

  寡头格局下盈利可持续,多业务齐头并进
  公司采用连续催化加氢法制备间苯二胺,并且一体化制取间苯二酚。间苯二酚全球主要生产厂商仅剩浙江龙盛和日本住友(产能3万吨),分散染料及间苯二酚均已形成寡头格局,同时国内环保高压大幅提高染料行业进入壁垒,中小染料及染料中间体企业因环保被关停,特别是苏北环保问题爆发以来,染料价格迅速上涨,相关产品高盈利可持续。

  公司多业务齐头并进:布局H酸,进一步完善染料产业链;房地产业务目前对公司现金流影响较大,未来三年内将逐步回款,改善公司现金流并降低财务费用;由中间体进一步向终端延展产业链,如间苯二酚下游的甲醛树脂项目等。

  公司全产业链布局,多元化发展,维持“强烈推荐”评级:
  公司在浙江上虞生产基地构建了“染料-中间体-减水剂”循环经济一体化产业园,全面布局染料行业;外延发展中间体带来超额利润;控股德司达走向国际市场;房地产业务锦上添花,我们预计公司2018-2020年净利分别为40.15、42.28、45.14亿,目前估值处于历史低位,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:化工产品价格大幅下降,房地产项目不及预期。

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  闰土股份:良好现金奶牛,上调2019年盈利预测
  闰土股份 002440
  研究机构:浙商证券 分析师:范飞 撰写日期:2019-02-28
  点评:业绩略超预期
  一一整体净利润略超预期,在预告的业绩区间上限;主要是分散染料价格坚挺,盈利能力强:
  2019年展望:分散染料价格预期坚挺
  一一价格预期:从当前的分散和活性供给状况看,环保的压力仍然没有实质性放松;对2019年的染料价格看高一线;
  一一活性染料整体搬迁项目目前正加班加点推进中,活性染料价格本身也处于相对低位,2019年预计活性染料的价格供应不会出现太多恶化的可能;
  一一公司在江苏的企业复产:子公司江苏远征和江苏明盛已经收到政府复产通知,已经复产,目前正在试生产,将逐步恢复产能;明盛化工、远征2018年停产时间较长,对公司盈利形成拖累;其在2017年的净利润分别为0.14亿元和0.77亿元;随着复产的进度提升,对公司净利润预计有明显提升;
  优秀的分红记录
  一一历年分红:参照历史约40%的分红率计算,2018年底分红股息率约4%,是良好的现金奶牛;
  盈利预测及估值
  我们上调2019年和2020年的盈利预测,EPS分别为0.91元,1.01元(此前预计为0.86和0.96元),以反应坚挺的分散染料价格,对应的PE估值分别为11.8倍、10.76:考虑到公司稳定的盈利能力,良好的分红记录,较好的行业结构,PE与PB估值均偏低,维持公司买入评级。

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  传化智联:传化网日趋完善,期待流量逐步变现
  传化智联 002010
  研究机构:东北证券 分析师:瞿永忠 撰写日期:2019-01-25
  公司致力于打造物 流综合平台--“传化网”。传化智联是一家双主业公司--化工和物流,现在公司的业务重心及发展空间主要在物流业务上,最终愿景是打造“传化网”。“传化网”是一个线上线下融合的物流平台,线上平台包括干线车货匹配平台“陆鲸”和同城车货匹配平台“易货嘀”,线下物流平台是指围绕170 个公路港(2022 年目标)搭建的实体物流网络。“传化网”可以对接货源方、物流商以及司机三方流量,通过资源整合,为三者提供供应链、仓储、数据、金融等服务, 从而解决我国公路运输信息不匹配、周转效率低下等问题。 目前,基于已经基本成形的“传化网”,传化物流的盈利模式呈多元化。其一,公司可以为制造商或零售商提供供应链服务,赚取服务费; 其二,公司通过线下公路港可以提供燃油轮胎贸易服务、仓储物流旅馆出租服务以及公路港合作开发服务;其三,传化物流通过打造线上线下融合的车货匹配平台,可以为物流商和司机提供运输总包业务和物流平台及增值服务;其四,传化物流可以为货主、物流公司及司机三类客户提供保理、保险、融资租赁等金融服务。

  “传化网”逐步进入流量变现阶段。截止2017 年末,公司已开展业务的公路港达到65 个,2017 年传化物流兑现业绩承诺,扣非归母净利润首次实现扭亏为盈,2018、2019 年传化物流业绩承诺扣非归母净利润分别为4.5/9.9 亿元。传化物流投入运营的公路港在前两三年是一个逐渐减亏的过程,随着越来越多的老公路港运营成熟,公司公路港日常运营相关的业务释放的利润将逐步增加;而为物流网络吸引的流量提供供应链、金融等新业务也是公司未来新的利润增长点。

  投资建议:公司“传化网”羽翼逐渐丰满,开始进入流量变现阶段,长期发展空间大,此外,由于前期股价大幅回调,2019 年估值相对便宜。预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.23 元/0.33 元/0.43 元,对应PE 分别为32x/22x/17x,我们给予“买入”评级。

  风险提示:物流业务拓展受阻,政府补贴不及预期。

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  ST亚邦:风险警示顺利撤销,业绩有望持续改善
  ST亚邦 603188
  研究机构:申万宏源 分析师:宋涛 撰写日期:2018-11-06
  公司公告:公司将于2018年11月7日起撤销风险警示,股票简称由“ST亚邦”变更为“亚邦股份”,股票代码“603188”不变,股票价格的日涨跌幅限制由5%变更为10%。此前因苏北化工园区环保整治,公司所在灌南县堆沟港镇化工园区内的主要子、分公司全部停产。本次停产触及《上海证券交易所股票上市规则》13.3.1规定“生产经营活动受到严重影响且预计在三个月内不能恢复正常”的情形。公司股票于2018年8月14日被实施“其他风险警示”。当前江苏华尔化工有限公司、江苏亚邦染料股份有限公司连云港分公司、连云港亚邦制酸有限公司3家企业已于10月18日恢复生产,三家公司营业收入合计占公司2017年营业收入的62.97%,净利润合计占公司2017年净利润的96.44%。

  最艰难时期已度过,业绩环比有望迎来改善。由于前期受环保整治停产影响,公司业绩出现较大下滑,前三季度实现归母净利润2.74亿元,同比下滑43.5%。因公司是国内蒽醌染料寡头,细分品类占全国市场份额最高约60%,公司停产导致产品价格大幅上涨,据公司披露的经营数据,公司前三季度分散染料商品/还原染料商品/溶剂染料/中间体平均售价同比上涨24.8%/27.3%/43.3%/106.0%,其中Q3单季度平均售价同比大幅增长94.1%/86.1%/84.2%/288.5%。公司作为行业寡头停产半年之久,当前行业库存水平极低。本次复产的连云港分公司和华尔化工是公司主业蒽醌染料及中间体生产企业,复产后开工率需逐步提升,产品价格仍将维持高位。公司三季度受销量大幅下降、停产费用增加影响,业绩下滑至0.75亿元的低点。当前公司主要业务已开始复产,预计Q4开始业绩将逐步改善。

  拟收购徐州开达进一步增强还原染料行业地位,收购宁夏亚东延伸农药产业链,并有望实现部分产能转移,分散风险。公司9月6日与徐州开达化工签订《合作意向书》,就公司拟收购开达化工事项达成初步意向。开达化工主要从事还原系列染料、染料中间体的生产经营和出口,染料年产能力10000吨,同时也是国内军用伪装染料的重点供应厂家。公司收购开达化工,将进一步增强其在还原染料领域的行业统治力,提升盈利能力。公司年初完成对集团农药资产恒隆作物的收购,若正常生产经营下,恒隆作物业绩在9000万以上,并有多个储备品种等待建设,具备长期成长性。同时恒隆作物以人民币1.32亿元收购宁夏亚东100%股权,宁夏亚东主营生产除草剂中间体,同时多个产品为恒隆作物重要原料,收购完成后实现产业链向上游延伸,宁夏亚东2019年、2020年、2021年实现的经审计的净利润将分别不低于人民币2100万元、1800万元、1800万元,三年累计实现的净利润数为5700万元。此外,公司原有生产基地集中于灌南化工园区,收购徐州开达、宁夏亚东后,公司染料及农药主营业务产能有望实现部分转移,有利于分散风险。

  园区循环经济未来有望体现,未来切入颜料市场。公司自建硫酸和热电联产项目,打造园区循环经济体系,待园区全面复产后,经济效应有望充分体现。此外公司与连云港化工园区管委会签订《投资合同》,在1000亩土地上将进行四期项目建设,除一期项目外,其余三期均为颜料项目,未来将成为公司发展又一新的增长点。

  投资建议:公司主营业务逐步复产,业绩有望持续改善,风险警示顺利撤销,维持“增持”评级;维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润4.41、6.15、7.90亿元,EPS0.77、1.07、1.37元,对应PE13X、9X、7X。

  风险提示:其他子公司复产进度不及预期,产品价格下跌,收购不及预期

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  星源材质:客户订单逐步落地,期待产能放量
  星源材质 300568
  研究机构:安信证券 分析师:邓永康,吴用 撰写日期:2019-03-18
  事件:公司发布2018年报,报告期内实现营收5.83亿元,同比增长11.92%;实现归母净利润2.22亿元,同比增长108.02%;实现扣非归母净利润1.06亿元,同比增长8.77%。全年实现毛利率48.65%,同比17年下降约2pcts。分季度来看,在经历了3季度的低点后,Q4扣非净利润有所回升,但受利润率降低影响环比增速不及营收。 公司同时发布19Q1业绩预告,实现归母净利润5390-5790万元,同比下降39.73%-35.26%;实现扣非归母净利润3400-3800万元,同比下降26.68%-18.06%。

  产能释放不及预期,业绩小幅增长:报告期内,合肥星源湿法产能建成,但由于工艺调试、下游客户需求变更等原因使得投产及供货时间有所延后,影响公司业绩的释放。全年合肥星源实现营收0.54亿元,净利润-0.45亿元。此外,根据GGII数据,3、4季度公司干法隔膜出货量有所减少,分别为4000万平和2800万平,预计对业绩增长也造成一定影响。

  19年将进入产能加速投放周期:随着合肥星源相关设备和工艺调试完毕、参股股东国轩高科逐步扩大采购规模,合肥湿法产线将进入批量供货阶段;同时,常州3.6亿平米湿法一期项目已于18年底进入试运行阶段,19年起将逐步放量。伴随着规模效应的增强,成本也将快速下行对冲价格风险,维持稳定的盈利水平。从一季度数据看,尽管扣非归母净利润同比下降,但环比18年4季度已经实现73%-93%的回升。 国内外客户持续开拓,订单逐步落地:海外客户方面,公司与LG化学保持长期供货关系,同时在报告期内与日本村田签订5年2.5亿平米隔膜订单、与三星/松下等启动产品认证及多轮送样测试,预计2020年可实现批量出货。国内客户方面,公司与孚能科技签订19年4000万平供货协议,同时根据关联交易披露,对亿纬锂能、天津力神19年的最高交易金额分别约7000万元、8600万元。随着在手订单的增加,公司产能的释放有望带来业绩的同步增长。

  投资建议:我们预计公司19-21年的收入增速分别为77.6%、82.4%、39.5%,净利润增速分别为17.9%、49.0%、42.1%。不考虑定增影响,EPS分别为1.36、2.03、2.88;给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为37.50元。

  风险提示:下游需求不及预期,产能释放不及预期,行业竞争加速导致价格加速下行等。

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  珀莱雅:三问珀莱雅,线上空间,线下增量,确定性多大
  珀莱雅 603605
  研究机构:安信证券 分析师:刘文正,杜一帆 撰写日期:2019-01-22
  当前时点,对于珀莱雅成长空间的判断,市场主要关注三个核心问题:①线上空间多大?②线下增量何来?③确定性多大?我们认为:①线上空间主要来自渠道持续变革带来的红利叠加行业集中度势必提升带来的抢占杂牌市场空间机遇;②线下的增量主要来自于现有渠道的效率提升、以及单品牌门店的广阔市场;③公司实行了高效的激励机制,大大提升了高成长的确定性。

  线上空间:渠道变革红利未尽叠加集中度挤占杂牌市场。线上化妆品销售保持高位增速,渠道变革红利未尽,未来公司有望继续乘势线上渠道高速扩张,实现业绩的高速增长。我国网购化妆品交易额从2009年的124.9亿元提升到2016年的1618.3亿元,复合增速44%,远高于行业整体增速。从市占率角度而言,公司提升空间极大,有望依靠品牌优势挤占杂牌市场空间。我们根据淘数据,发现2018年1-12月淘宝美妆护肤销售额前20大品牌销售额占总销售额的比例在16-30%,市场仍极为分散。考虑到化妆品行业需要极大的营销投入、打造新品需要较大的研发投入,行业必将持续集中。珀莱雅依靠品牌优势、约200人电商运营团队,有望持续提升市占率,挤占杂牌市场空间,2019年电商增速有望达50%。

  线下增量:精准卡位低线城市,现有渠道效率提升+单品牌店助力成长。①销售网络深入低线城市,在低线城市品牌深入人心,有望通过提升效率、优化网点保持增速。截止2017H1,公司已经构建了遍及国内30多个城市的全渠道分销网络,覆盖销售终端约1.9万家CS门店、2803家商城超市、以及206家连锁商超。根据CBO,珀莱雅品牌在调研的省份(广东、甘肃、青海、宁夏、山西、山东)中销量均位于前列。坚定布局单品牌店,有望加速开拓低线城市广阔空间。②单品牌店对低线城市有极强适应性,珀莱雅从2016年起坚定布局单品牌店,有望通过单品牌店深入低线、提升份额。截止2017年底,公司已有悦芙媞单品牌店31家、优资莱单品牌店开店126家;2018年公司继续快速布局优资莱单品牌店、并尝试拓展珀莱雅单品牌店。到2018年11月,优资莱签约门店破1000家。

  确定性:股权激励到位,上下团结一心。公司公布2018年限制性股票激励计划,拟授予的限制性股票不超过146.72万股,约占公司总股本0.73%。激励对象总人数合计43人,包括副总兼董秘张总、业务副总金总、财务负责人王莉女士、中层核心骨干40人。业绩目标分别为以2017年为基数,2018、2019、2020年营收增长不低于30.8%、74.24%、132.61%,同时净利润增长率不低于30.1%、71.21%、131.99%;相当于18-20三年营收及净利分别为32.50%以及32.38%的复合增速。绑定公司上下利益,有望提升公司运营效率;业绩考核目标彰显公司长期发展信心。

  投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价57.31元。我们预计公司2018-2020年的收入增速分别为32%/31%/31%,净利润增速分别为34%/34%/30%,增速高于行业水平,给予高于行业水平估值;6个月目标价为57.31元,对应2019年32xPE
  风险提示:线上渠道增速放缓、线下竞争持续恶化、新品推广不及预期、宏观经济增速持续下滑

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